近日股票资配公司，山东百诺医药股份有限公司（以下简称“百诺医药”，874718.NQ）宣布终止北交所上市申请并撤回材料。
百诺医药在公告中表示，终止IPO是“综合现阶段经营发展实际情况、外部资本市场环境变化及中长期整体战略布局”作出的自主战略决策。针对终止原因以及后续是否会重启上市计划等问题，风口财经致电百诺医药，接线的工作人员仅表示“暂时没有IPO计划”，未对终止原因等问题做出回应。
要理解这次撤回，需要回到百诺医药的基本面，以及北交所的问询中。
百诺医药是一家以“研发成果转化”为核心模式的仿制药CRO企业。与阳光诺和、百诚医药等以受托研发服务为主的可比公司不同，百诺医药自己垫资立项研发，通过拿到批件后转让给客户获取溢价。
“研发成果转化”的模式，让百诺医药能以高于受托研发服务费的溢价将研发成果转让给客户。2021年至2022年，国内CRO行业处于需求扩张的快车道，公司营收从2020年的1.27亿元跃升至2022年的3.66亿元；归母净利润从2020年亏损3267万元跨越至2022年的盈利7274万元。
这期间，百诺医药的毛利率表现十分突出。高溢价的模式让公司获得了远超同行，甚至与可比公司相比逆势向上的毛利率。针对公司“经营业绩与可比公司变动不一致”的情况，北交所在首轮问询中要求公司量化分析原因，并评估是否存在业绩大幅下滑的风险。
然而，2023年以来，行业逻辑发生逆转。创新药投融资降温，药企开始收紧研发预算，叠加集采对药品价格压价等因素影响，行业出现“退潮”，百诺医药真实的抗风险能力随之显露。
近年来，百诺医药的订单收缩，业绩持续承压。2023年至2025年，公司CRO业务新签合同金额分别为6.61亿元、6.05亿元和3.85亿元；CRO业务在手订单金额分别为8.78亿元、9.06亿元和7.50亿元，二者均出现下滑。
在行业下行期，当客户不再愿意为“买现成批件”支付溢价时，百诺医药的收入结构难免受到冲击。虽然公司的毛利率仍保持较高水平，但从近期新披露的财务数据来看，公司同期利润已大幅缩水。
2024年以来，百诺医药的营收与利润增速同比大幅下降。2025年，公司营收与利润开始出现同比下降。到2026年上半年，公司业绩持续下滑，降幅加速：实现营收2.13亿元，同比下降25.81%；归母净利润从上年同期的8794万元大幅下降83.65%至1438万元。分业务看，2026年上半年，公司研发成果转化收入同比下降26.21%，毛利率由83.35%降至78.56%；受托研发服务收入同比下降52.55%，毛利率由53.45%降至26.35%。
值得注意的是，此次北交所IPO是百诺医药第二次IPO。早在2023年6月，公司就曾申报创业板，经历两轮问询后于2024年9月撤回。彼时创业板针对百诺医药问询的核心内容与北交所高度相似：研发成果转化业务增长的可持续性、高毛利率的合理性等。此外，北交所曾在2026年6月的第二轮问询中，要求百诺医药围绕业绩真实性及收入确认准确性等问题进行说明，但百诺医药并未对第二轮问询进行回复便终止了IPO进程。
（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）
采写/风口财经记者许耀文
编辑/风口财经编辑刘建股票资配公司
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